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下一次危机的模样
  下一次危机会是怎样的模样,站在今天是难以清楚洞见的,毕竟如果人们能够看清楚,就不会让它发生。只不过,不管下一次危机是以这样或者那样的面貌呈现出来,十有八九,房地产市场都会牵涉其中。包括2000年代中期的实例在内,历史已经多次证明,发达国家的政府总是无法摆平民众拥有自己住宅的强烈意愿与危险的房地产信贷繁荣之间的关系。在美国,政府对这一矛盾的持续逃避使得纳税人实质上成为了70%的新抵押放款的担保者。几乎在每个领域,监管原则实质上都是在鼓励银行发放房地产贷款,而非借钱给企业。只有在政治家们愿意从基本面开始改革,比如推广风险分担抵押贷款机制或者对贷款房价比做出永久性限制时,这一风险才可能真正得到缓解。美国纳税人早就该卸下为抵押债务背书的可怕担子了。遗憾的是,民粹主义者几乎是不可能站在有房一族身边的。
 
  接下来是美元。危机之所以会蔓延开来,正是因为欧洲银行耗尽了手头的美元,无法偿还以美元计价的债务了。联储扮演了终极放款者的角色,向外国人提供了1万亿美元的流动性。从那时到现在,离岸美元债务几乎翻了一番。不难想见,即便下一次危机发生时特朗普已经离开了白宫,美国的政治系统也不大可能允许联储再度扮演同样的角色了。要找到确保离岸美元安全的方法,比如将这些美元储备存置在新兴市场国家,是需要整个国际社会通力合作的,而后者现在似乎正越来越不流行了。
 
  民族主义思潮兴起的另外一个影响是,直接阻碍了欧元结构性问题的解决。危机已经充分显示了一国的银行系统和政府之间的关系会有多么错综复杂——国家无法借来足够的钱来支持本国银行,而政府自身债务的贬值又会进一步拖累银行系统。这个“致命循环”今天几乎依然没有得到实质性的解决。除非欧洲各国能够进一步共担更多风险——不管是通过金融市场、存款担保、财政政策还是其他什么渠道——不然的话,单一货币未来的命运就将注定还是个巨大的问号。如果大家真的目睹了整个欧元区的分崩离析,那么相比之下,2008年所发生的一切就实在不足一提了。
 
  诚然,这个世界上的政策制定者们确实让经济变得更加安全了,但是他们还有足够多的教训没有记取,足够多的事情没有做到。与此同时,地缘政治形势的破裂化正使得全球大金融层面的运作变得更加困难。雷曼兄弟倒下十年后,全球金融系统依然有众多触目惊心的问题亟待解决。
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